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【2018锂电中期策略】高镍电极开始放量废旧电池
加入时间:2019-11-26 07:46

  截至2018年5月31日,新三板锂电池产业链无新增挂牌上市企业。做市转让企业16家,成交总额同比下降86.05%;集合竞价转让企业67家,同比下降23家,成交额同比下降81.91%;发布定增预案企业5家,预计定增募资额同比下降54.07%。

  新能源汽车需求支撑锂电产业链持续景气。国家政策明确指出到2020年新能源汽车年产销量目标为200万辆,应用于新能源汽车的动力电池成为锂电池最主要增量来源;受益于此锂电池全产业链高度景气,从上游原料、中游锂电材料到下游锂电池制造等相关领域近年来均实现高速增长,且将持续贡献增量,预计未来三年复合增长率为29.3%以上。

  产能过剩导致产业链价格承压,补贴政策分化催生高能量密度电池需求。随着近几年各大厂商纷纷投产,锂电材料产业链均出现不同幅度的产能过剩,价格持续下跌,同时随着新能源汽车补贴的“低退高升”,最高补贴由4.84万上升至6.6万,各大厂商未来对高能量密度电池的需求增加,拥有技术优势的企业将持续受益。

  三元正极材料是实现高能量密度的关键之匙,高镍电极兼具高能量密度及低成本。主流的石墨负极材料能量密度已趋于理论极限;而目前正极材料的能量密度较低,一般为130-180Ah/kg,与三元正极材料的280Ah/kg理论能量密度差距较大;因而发展高镍三元材料是实现动力电池能量密度突破的关键。

  同时,高镍三元电池由于钴含量较少,在售价较高的同时成本也低,NCM811正极的毛利率约为目前主流NCM532电池的一倍左右,预计未来三年高镍正极材料的需求为1.5万吨、4.6万吨、13.4万吨。

  动力电池报废期即将到来,政策及商业模式的逐步清晰打开新的蓝海。经过前几年动力电池市场的高速发展,2018-2020年将迎来第一个动力电池的集中报废期,到2020年接近30万吨,生产者责任制度以及三元电池回收的高盈利性促使行业加速发展,各大龙头纷纷布局。

  在锂电池产业链的核心环节即锂电材料领域,高镍正极及废电池回收将具有更加确定性的机会。推荐关注4家新三板优秀企业(1)高镍正极材料:贝特瑞、杉杉能源;(2)废旧电池回收:芳源环保、金源新材。

  贝特瑞(835185.OC):锂电池负极材料全球第一,正极材料引领新增长极;

  杉杉能源(835930.OC): 技术领先、品类齐全的锂电池正极材料龙头;

  截至2018年5月31日,暂无新三板锂电池产业链新增挂牌上市企业,2017年同期新增挂牌上市企业8家。这与新三板整体新增挂牌速度放缓的趋势一致。

  截至2018年5月31日,新三板锂电池产业链有16家企业进行做市转让,相比2017年同期减少了8家;总成交量为0.75亿股,同比下降77.55%;总成交额为5.67亿元,同比下降85.05%,同期新三板做市转让企业总成交额下降51.40%,市场遇冷,锂电板块成交额比市场下滑严重。成交额上亿元的企业共有2家,成交额最高的企业为联赢激光(833684.OC),其区间成交总额达2.24亿元,排名第二企业为贝特瑞(835185.OC),成交额为1.06亿。

  16家做市转让企业中只有一家上涨,涨幅为9.81%,其余均无交易量或者下跌,跌幅最大的为威能电源(834851.OC),跌幅为-70.82%。

  截止至2018年5月31日,锂电池产业链有67家企业进行集合竞价转让,相比2017年同期的90家,企业数目减少27家;总成交量达1584万股,相比2017年同期下降82.35%;总成交额达1.06亿元,同比下降81.91%。其中,成交额上一千万元的企业共有3家,这两家企业为天力锂能(833757.OC)、嘉元科技(833790.OC)和斯盛能源(832131.OC),其成交额分别为3682万元、1033万元和1014万元 。

  2018年截至5月31日,新三板锂电池产业链共有5家企业发布定增预案,对比 2017年同期共有12家企业发布定增预案;总增发数量达1.11亿股,相比2017年同期增长12.12%,预计募集资金共5.64亿元,相比2017年同期下降54.07%。新三板锂电池产业链发生定增预案企业数目和募集金额均有所下降。

  2018年截止至5月31日,新三板锂电池产业链中纽米科技(831742.OC)预计募集资金最高,达3亿元,排名第二的为金源新材(871370.OC),募集资金为 1.15亿元。

  锂电池的下游应用主要包括动力电池、3C数码和锂电储能三大领域。2014年之前,受益于手机数码产品的需求扩张,消费类锂电池市场规模持续较快增长,2017年中国消费类锂电的出货量为32.06GW,同比增长4%,增速放缓。2014年起,新能源汽车产业受政策支持和技术进步推动而高速发展,2014、2015年连续两年增速超300%;2017年动力电池出货量为44.37GW,同比增长61%,首次超过消费类电池,成为我国出货量最大的锂电应用领域。随着我国新能源汽车的高速发展,动力电池作为新能源汽车的主要动力来源,出货量同步高速增长,未来几年仍然为当前锂电池需求最主要增量。

  2017年4月三部委发布《汽车产业中长期发展规划》,秉承《节能与新能源汽车产业发展规划(2012—2020年)》的精神,对未来10年我国新能源汽车行业的发展做出了明确的规划:到2020年,新能源汽车年产销达到200万辆;到2025年,新能源汽车占汽车产销20%以上。结合3C数码和储能另外两大下游需求,我们预计未来锂电池行业将保持高速增长态势,2018-2020年四年复合增速达到29.3%以上。

  2017年新能源汽车出货量为77.7万台,同比增长56%,其中乘用车55万台,同比增长71%,纯电乘用车45万台,同比增长81%,而客车由于2016年抢装以及补贴的退坡,出货量为10万台,同比下滑22%。

  巨大的需求促使各大厂商纷纷扩产,导致近几年电池产能过剩,行业的洗牌必然使产能向龙头集中。2017年国内动力电池产量为44.5GW,同比增长44.48%,其中CATL出货量为12GW,同比增长81%,超越比亚迪成为行业第一,前十大电池厂的出货量占比从2016年的82.49%提升至84.88%,行业龙头集中度集中度高,且有进一步集中的趋势。

  从一季度来看,2018年Q1出货量为8.6GW,同比增长32.31%,但是产能的快速扩张导致行业竞争激烈,锂电池的价格持续下跌,以三元电池为例,NCM在2018年Q1的价格为1.35元/Wh,同比下滑16%,环比下滑15%。电池价格持续下跌的同时,电池成本也在下跌,具有技术优势的,可以研发出高续航里程、高能量密度的龙头企业将维持比较高的的毛利率,而中小型的电池企业将逐渐被市场淘汰。

  锂电池的核心材料包括正极材料、负极材料、隔膜和电解液,电池性能很大程度上由此四大核心材料决定:其中正极、负极材料间的电化学反应是电池供能的来源,即是电池能量密度的主要承载者,同时也决定了电池的倍率性能、循环寿命等基本性能;隔膜影响电池的结构、电阻、容量、循环以及安全性能等方面;电解液影响电池电化学稳定性、电阻、隔膜润湿性、高低温性能等方面。

  作为锂电池产业链的核心环节,四大核心材料行业具有较高的技术壁垒和盈利能力;

  负极材料:负极材料主要是石墨,分为人造石墨和天然石墨,人造石墨由于其良好的性能,比天然石墨价格略高,2017年负极材料产能为35万吨,其中天然石墨9.2万吨,人造石墨24万吨,其它1.8万吨左右,产量为18.46万吨,同比增长56%,其中贝特瑞以4.22万吨仍然高居第一,同比增长为72%,但是上海杉杉的出货量快速增长,2017年出货量为4.19万吨,同比增长82%,产能集中度大幅提升,CR3由55.02%大幅提升至63.27%。从一季度来看,2018Q1出货量为3.83万吨,同比增长43%,价格持平。

  负极材料毛利率比较稳定,中短期价格也不会出现大幅的波动,因此随着需求量的增加,负极材料企业的收入及利润将稳步提升。

  正极价格持续坚挺,高镍三元快速发展:2017年国内正极产量为20.75万吨,同比增长29.2%,其中NCM为8.48万吨,同比增长56.17%,占比由33.81%提升至40.88%,受钴和锂价格的影响以及需求的旺盛三元电极价格持续上涨,由于正极材料盈利能力良好,正极材料企业众多,且目前未有明显的龙头。

  磷酸铁锂2017年产能32.5亿吨,产量为5.51亿吨,同比下滑2.8%,主要原因是磷酸铁锂能量密度较低,各大车企更多采用高能量密度的三元电池。由于产能过剩,磷酸铁锂的价格也一路走低,但是锂价的高企对磷酸铁锂的价格有一定的支撑。

  正极材料的成本主要是镍、钴等重金属材料,正极材料的价格随着上游金属的价格波动而波动,因此正极材料的毛利率较为稳定,收益的波动主要来自于金属价格涨跌时的库存受益或者损失。

  各大龙头纷纷扩产,湿法隔膜已成行业主流:隔膜主要分为干法隔膜和湿法隔膜,干法隔膜用于磷酸铁锂,其特点为技术门槛低,安全性好,湿法隔膜用于三元电池,特点为能量密度高,因为随着各大车企对于高能量密度的追求,湿法隔膜渐渐成为未来的主流方向,各大厂商纷纷扩产,目前湿法隔膜的膜作为唯一未国产化的锂电材料,技术门槛比较高,尤其是湿法隔膜。

  2017年我国隔膜产能为45.6亿平,产量为14.4亿平,同比增加32%,其中湿法隔膜产能为27.1亿平,产量为7.8亿平,首次超过干法隔膜,占比由42.21%提升至54.35%,目前湿法隔膜已经形成上海恩捷以及苏州捷力的龙头,干法隔膜龙头星源材质也在大力扩湿法隔膜的产能,受产能持续扩张以及成本下降因素的影响,湿法隔膜的价格持续下跌,且由于目前湿法隔膜的高毛利,湿法隔膜的价格有进一步下跌的趋势,但是湿法隔膜相比干法隔膜有明显的性能优势,随着各个厂商对高能量密度的追求,湿法隔膜未来仍将继续成为主流。

  随着各大龙头厂商湿法隔膜的扩产以及湿法隔膜成本的下降,且目前湿法隔膜企业的毛利率约为40%-50%,湿法隔膜未来的价格还会持续下跌。

  2017年干法隔膜产能为18.5亿平,产量为6.55亿平,同比增长5%,因为干法隔膜主要配套磷酸铁锂电池,受磷酸铁锂出货量下滑的影响,干法隔膜的出货量增速缓慢,干法隔膜技术相对成熟,扩产容易,小企业众多,目前星源材质为行业龙头,星源材质的干法隔膜主要供给LG。

  干法隔膜价格还将继续下跌,但是目前干法隔膜和湿法之间的价差较大,且干法隔膜未来产能扩展不及湿法隔膜,因此短期下跌空间有限。

  电解液:2017年动力电池电解液产量为6.71万吨,同比增长69%,天赐材料以1.32万吨稳居第一,CR5为57%,与2016年区别不大。由于竞争激烈,电解液价格在2018年出现大幅下滑,由于价格的下跌,在2018年行业将加速洗牌,龙头的市占率将大幅的提升。

  电解液由于技术壁垒降低,扩产迅速,价格率先下跌且跌幅较大,目前电解液价格已跌至成本线附近,因此下跌空间有限,电解液行业将迎来更为剧烈的整合期。

  2018年2月13日,四部委联合发布了《关于调整完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》,该方案指标门槛全面提高,加大对高能量密度、高续航里程的补贴。

  乘用车补贴分档更加细化,续航里程R由3挡变为5挡,补贴门槛进一步提高,补贴门槛由100KM提升至150KM,且低续航里程退坡严重,续航里程数越高,补贴退坡的幅度越小,比如150R200的补贴由3.6万跌至1.5万,跌幅达58%,而对于R400的补贴由4.4万上涨至5万,考虑到百公里电耗补贴系数及能量密度调整系数后,由4.84万提升至6.6万,提升明显。

  从系数来看,低能量密度退坡明显,补贴门槛由90Wh/kg提升至105Wh/kg,1.1倍的补贴标准由120Wh/kg大幅提升至140Wh/kg,同时增加了1.2倍的补贴系数。

  从2018年新能源车的前三批补贴目录来看,纯电动乘用车、客车、专用车分别为74、211、73款,较2017年减少53、172、103款,车型数大幅减少,尤其是低能量密度的车型,2017年前三批乘用车能量密度在105Wh/kg的有76款,占比为56.84%。

  随着低能量密度新能源汽车补贴的大幅下滑,高能量密度、高续航里程的电池成为车企的必然选择,影响能量密度的因素多种多样,包括工艺、正负极材料、电解液、隔膜等,其中影响最大的正极以及负极材料。

  目前负极材料的比容量显著高于正极材料;常用的石墨负极材料的高品质产品的比容量可达365Ah/kg,已经趋近理论极限372Ah/kg。而正极材料普遍比容量较低,一般为130-170Ah/kg(三元正极材料的理论比容量达到280 Ah/kg);另一方面,为了匹配正负极材料总容量,需要更多的正极材料,也增加了电池总重量,从而降低了电池的平均能量密度;故此提升正极材料的比容量是锂电池实现能量密度突破的关键之匙。

  目前常见的正极材料有四种:钴酸锂、锰酸锂、磷酸铁锂和三元材料。钴酸锂是最早的锂电正极材料,其良好的加工性能和容量使其在商业上快速应用,但是由于其耗钴量高,价格昂贵,安全行比较差,必然被其它材料取代。

  所谓三元材料是指三元素电极材料共融而成的复合电极材料,理论上兼具每种组分的性能优势。常见的三元材料包括镍钴锰酸锂(LiNixCoyMn1-x-yO2,NCM)和镍钴铝酸锂(LiNixCoyAl1-x-yO2,NCA)。目前商用动力电池采用的主流正极材料为磷酸铁锂和三元材料,三元材料相对磷酸铁锂具有显著的能量密度优势;在循环性、安全性和成本上磷酸铁锂比较占优,但三元材料的诸此性能正在不断改善。

  镍钴锰酸锂(NCM)是国内较为主流的三元电池材料,常用镍、钴、锰的比例来表示不同的三元材料,如523、622、811等。镍元素在NCM中具有重要地位,其提供的单位容量高于钴,一般而言提高NCM中镍的比例的可以提高其比容量,如523型NCM的比容量在155Ah/kg左右,而811型NCM的比容量可达到185Ah/kg以上。

  根据国家工业和信息化部、国家发展改革委和科技部联合印发的《汽车产业中长期发展规划》,明确到2020年,新能源汽车年产销达到200万辆,动力电池单体能量密度达到300Wh/kg以上,力争实现350Wh/kg,系统能量密度力争达到260Wh/kg、成本降至1元/ Wh以下。到2025年,新能源汽车占汽车产销20%以上,动力电池系统能量密度达到350Wh/kg。目前主流型号的NCM523的能量密度为160Wh/kg,距离要求差距还是比较大,若在2020年实现300Wh/kg的目标,NCM811或者NCA成为必然选择。

  因为镍的活性比较高,所以高镍的电池容量比较高,但是由于高镍电极的高活性,对生产工艺的要求较高,随着电池能量密度的提高,对安全性的要求也更加严格。

  镍钴铝酸锂(NCA)中的镍含量一般都在80%左右,而铝含量不超过10%;其中镍可提高电极比容量,铝起到结构支撑作用,其比容量一般在190Ah/kg以上。目前使用NCA电池的主要是特斯拉的18650电池,NCA的制造工艺具有较高门槛,日韩具有先发技术优势;2014年以来我国NCA材料的研产正在逐步加速,目前大约有15家企业开展相关业务,其中贝特瑞已建成年产3000吨产线,而宁波金和、长远锂科、天津巴莫等企业也有小量投产送样。目前国内NCA电池与国外的差距还是比较大,目前主流厂商还是投NCM811电池。

  由于高镍正极的钴含量低,在售价高的同时成本也比低镍电池低, 因此从2017年开始,国内代表性三元材料厂家纷纷开始加大对622、高镍811、NCA等产品的技术储备及开发力度,并于下半年陆续进行中试或量产,产能逐步释放中。根据据当升科技2018年5月4日投资者关系活动记录,其NCM811(正极材料)产品已批量生产,主要供给国内动力锂电大客户;据杉杉股份2017年年报披露,其高镍811三元材料已量产。从2018年出货量来看,811和NCA的占比为8%,2018年国内除卓能、比克电池以外,横电东磁,德朗能,天津力神,亿纬锂能等锂电厂也纷纷加大高镍电池的产量,未来对811型的需求将出现爆发式增长。

  从目前来看NCM811的产能严重不足,严重制约NCM811电池的应用,各大厂商纷纷扩产,目前已经量产的NCM811正极材料厂家将充分享受到高镍电极的快速替换带来的红利。

  废旧电池市场爆发在即,我国动力锂电池主要从2014年开始发展,出货量从2014年的3.75GW提升到2017年的44GW,对于新能源汽车来讲,电池容量衰减到初始容量的70%-80%的时候就需要更换电池,一般情况下,乘用车电池的使用寿命为4-6年,而使用强度较高的商用车则3年就需要更换电池,因此2018年将迎来动力电池的的第一波集中报废期。

  早在2006年2月,工信部、科技部和原国家环保总局联合出台《汽车产品回收利用技术政策》,明确提出电动汽车(含混合动力汽车等)生产企业要负责回收、处理其销售的电动汽车上的蓄电池,并要求将废蓄电池等危险废弃物交给有资质企业进行处理。2016年2月,国务院出台的《新能源汽车废旧动力蓄电池综合利用行业规范条件》中,明确了责任人为生产者,但是是要求电池厂对废旧电池进行回收,自行建立回收渠道。

  2016年12月25日国务院办公厅印发《生产者责任延伸制度推行方案通知》,要求建立电动汽车动力电池回收利用体系:将电动车企也明确为责任人,要求电动汽车及动力电池生产企业应负责建立废旧电池回收网络,电池规范回收利用和安全处置;应实行产品编码,建立全生命周期追溯系统。将率先在深圳等城市开展电动汽车动力电池回收利用体系建设,并在全国逐步推广。《通知》要求加快修订循环经济促进法、报废汽车回收管理办法及各项具体办法;其中工信部、质检总局负责在2017年完成电动汽车动力电池产品编码制度和全生命周期追溯系统的建立。

  废旧动力电池中含有大量的贵金属、电解液、溶剂以及其它辅料等对环境有害的物质,如果不经过处理而直接排放,会对水、土壤等造成严重污染,且治理难度大,治理周期长。同时由于我国缺乏钴等贵金属,对废旧电池的回收也具有极高的经济价值。

  废旧电池方法分为梯次利用和拆解利用两种,梯次利用是指将电动汽车的废旧电池经过重新的测试、筛选、组装等,再次利用到低速电动车、储能电站等对能量密度要求不高的领域,目前主要是用在储能方面。拆解利用主要是将废旧电池中的钴、镍、锂等贵金属通过放电、拆解、破碎、萃取等方法提取出来,重新回收利用。

  通过将回收根据锂电池容量来区分,100%~80%段满足汽车动力使用,80%~20%段满足梯次利用,20%容量以下进行报废回收。磷酸铁锂电池由于其充放电次数多,使用寿命长,适合梯次利用。相较三元电池,磷酸铁锂电池循环寿命更长,80%循环寿命可达2000-6000次,宁德时代曾分别在25℃、45℃、60℃的温度下进行实验,综合考虑储能设备的使用条件,退役后的动力电池可继续作为储能电池使用至少五年。若将磷酸铁锂电池通过报废拆解仅能够实现每吨大约0.93万元的经济收益,难以覆盖其回收成本。

  综上,磷酸铁锂电池适宜梯次利用,可充分发挥其剩余价值,实现循环经济最大化,降低储能系统的建设成本。

  但是目前梯次利用的量比较小,具GGII统计2017年全国梯次利用和拆解报废的锂电池(含数码锂电池)共8.3万吨,其中电池拆解占比95%。

  目前资源化利用工艺可以分为干法回收、湿法回收以及生物回收三种。三种方法均需要预处理,预处理是将废旧锂电池放入食盐水中放电,除去电池的外包装,去除金属钢壳得到里面的电芯。电芯由负极、正极、隔膜和电解液组成。负极附着在铜箔表面,正极附着在铝箔表面,隔膜为有机聚合物;电解液附着在正、负极的表面,为LiPF6的有机碳酸酯溶液。

  当前回收效率更高也相对成熟的湿法回收工艺正日渐成为专业化处理阶段的主流技术路线;格林美、邦普集团等国内领先企业,以及AEA、IME等国际龙头企业,大多采用了湿法技术路线作为锂、钴、镍等有价金属资源回收的主要技术。

  湿法技术进行有价金属回收后再造得到的正极材料,其比容量这一关键性能指标均优于干法技术修复后得到的正极材料。

  三元动力电池中含有众多的钴、锂、镍等贵金属,因此三元电池拆解有比较强的经济价值。

  汽车动力电池的回收主体分为汽车生产企业、电池生产企业和第三方回收利用资源再生企业,汽车生产企业作为动力蓄电池回收的主体,三种动力电池回收主体将长期并存。

  目前政策已经基本明确,废旧电池回收是通过生产者责任制,国外主流的方式也是生产着责任制。以美国为例,美国是生产者责任制度加消费者押金制度,消费者购买电池时,美国政府收取一部分费用,电池回收企业出一部分回收费,回收的材料以协议的价格卖给电池生产企业。

  锂电池回收领域的“回收网络+专业化处理”的框架性商业模式已初具雏形,并在动力电池生产者及专业第三方回收企业等多方的推动下不断优化。由于目前的生产者责任制度,国内更大的概率是建立以车企为核心,以4S店为网络,电池厂商和回收企业协同处理的电池回收格局。

  通过积极与国内动力电池厂商和整车厂商建立深度合作关系,专业第三方回收企业正逐步建立起较为完善的回收网络,如豪鹏科技与北汽新能源共建回收网络,超威集团成立子公司长兴亿威专注于回收网络的构建。

  同时各大龙头纷纷布局动力电池回收行业,邦普循环、赣州豪鹏两大回收领军企业相继被宁德时代、厦门钨业控股后。近期,鹏辉能源、兆新股份、天奇股份都拟通过资本市场将湖南鸿跃、盐城星创、恒创睿能、金泰阁、乾泰技术等第三方电池回收企业收入囊中。

  根据以上行业发展情况的分析,新能源汽车需求高速增长拉动整个锂电池产业链,从而对相应的动力锂电池提出“安全+高能”的性能要求;高镍三元正极材料是动力电池实现高能量密度突破的关键,而废电池集中报废期即将来临,国家政策以及商业模式逐步清晰,新一个蓝海逐步打开;因而这两个细分领域具有更加确定性的投资机会。我们看好技术领先、增长迅速、并已具备较高行业地位的优秀企业,推荐关注四家新三板优秀企业(1)三元正极材料:贝特瑞、杉杉能源;(2)电池回收:芳源环保、金源新材。

  5.1 贝特瑞(835185.OC):锂电池负极材料全球第一,正极材料引领新增长极

  贝特瑞成立于2000年,是由中国宝安(000009.SZ)控股的一家集基础研究、产品开发、生产销售于一体的专业化锂离子电池材料公司,其锂电池负极材料的市占率已达全球第一,同时正极材料也已成为仅次于负极材料的重要主营业务。

  公司竞争优势主要体现在以下四点:1)贝特瑞作为负极材料行业绝对龙头,市场占有率全球第一,并已实现从石墨矿产到成品负极材料的全产业链布局;新产品方面已成功推出硅基负极材料,国内仅贝特瑞和上海杉杉可量产。2)公司成功切入正极材料领域,2016年实现营收6.23亿元,同比增长333%,已成业务新增长极;立足高端产品的差异化竞争,NCA在国内唯一实现量产,并投向市场,今年预计产能1.5万吨,同时高镍NCM技术也是国内领先;此外与芳源环保等电池回收企业合作,打造动力电池正极材料“研发-制造-消费-回收”的闭环。3)公司高度重视技术创新,在2010年即建立了内部研究院,目前拥有研发人员223人,其中博士14位,硕士62位,已获批组建博士后工作站。4)公司产品获得下游电池厂商高度认可,客户资源十分优质,包括比亚迪、ATL、沃特玛、力神、国轩高科、松下、三洋、三星SDI、LG等,为公司业绩持续增长提供非常稳固的保障。

  公司2017年营收、利润均保持加速增长。公司2017年实现营业收入29.67亿元,同比增长38.94%;归母净利润为3.36亿元,同比去年增长28.83%。

  5.2 杉杉能源(835930.OC):技术领先、品类齐全的锂电池正极材料龙头

  杉杉能源成立于2003年,是杉杉股份(600884.SH)旗下的一家专注于锂离子电池正极材料的研发、生产与销售的公司,其市场占有率在国内稳居第一,技术领先、产品丰富,包括钴酸锂、三元正极材料(NCM、NCA)、锰酸锂正极材料等。

  公司竞争优势主要体现在以下三点:1)杉杉能源专注于锂电池正极材料领域,产品覆盖钴酸锂、NCM、NCA、磷酸铁锂、锰酸锂等各类锂电池所需正极材料,合计产能约达4万吨,2016年实现营收25亿元,市占比约16%,位居国内第一。2)公司提出“一总一院三基地”战略,大力建设麓谷研究院,研发模式包括“自主研发”、“产学研合作”、“联合定制开发”等;目前已拥有61项专利,并建有国家级企业技术中心、国家博士后科研工作站等科创平台。3)公司深耕正极材料领域,通过上下游战略联盟、战略合作的方式形成稳定的供应链供需关系,主要客户包括比亚迪、ATL、力神、LG等国内外知名电池企业。4)母公司杉杉股份为国内锂电产业巨擘,致力于打造锂电池产业链闭环,包括正极材料、负极材料、电解液在内的各项产品均位于业内前列;杉杉能源与其他子公司的规模与协同效应显著,有利于降低成本,开拓市场,进一步巩固业内龙头地位。

  公司2017年营业收入及利润继续保持高速增长。公司2017年实现营业收入42.6亿元,同比2016年增长69.86%;归母净利润为6.02亿元,同比去年增长192%。

  公司成立于2002年,是一家专业从事镍、钴等废弃金属资源综合利用的民营高科技企业。公司主营业务为含镍、钴废物循环回收及镍电池、锂电池正极材料研发、生产及销售业务。

  公司竞争优势主要体现在以下三点:1)技术研发优势:公司董事长罗爱平博士曾担任中南大学冶金学院教授,长期从事湿法冶金和环保治理的研究,尤其在冶金分离科学与工程领域积 累了丰富的经验。长期从事湿法冶金和环保治理的研究,尤其在冶金分离科学与工程领域积 累了丰富的经验。 2)产业链优势:公司第二大股东为负极材料龙头贝特瑞,持股比例为22.64%,同时贝特瑞近几年积极发展正极材料,公司与贝特瑞实现从废旧电池到正极材料的全产业链布局。3)地域优势: 公司位于江门,靠近新能源汽车持有量最大的城市深圳,由于废旧电池具有一定危险性,不适合长距离运输,且废旧电池拆解污染大,地域优势可以保证公司未来有足够的废旧电池来源。

  近年来公司营业收入和净利润增长迅速。公司2017年实现营业收入1.73亿元,同比增长达78.25%,增速逐年稳定上涨;归母利润为90万元,同比去年增长655.07%。

  金源新材成立于2003年,公司的主营业务为综合回收、利用废旧锂离子电池正极材料及钨钴废料,生产、销售电池级四氧化三钴、硫酸钴及工业级碳酸锂,并富集镍、锰、钨等有色金属副产物。公司产品主要应用于锂离子电池正极材料、硬质合金、粉末冶金、陶瓷等领域。

  公司竞争优势主要体现在以下三点:1)工艺优势:公司工艺技术具有重大创新,在国 内首次将 N235 用于高纯电池级硫酸钴制备中的萃取除杂,去除用 P204、P507 难以去除的镉、铅等杂质,其含量低于国内外同类产品 1 个数量级,突破了现有 技术无法用废钴料直接再生高纯电池级硫酸钴、碳酸锂、碳酸镍的技术瓶颈。2010 年通过了省级科技成果鉴定和新产品鉴定,2012 年获国家科技型中小企业技术 创新基金项目支持,2013 年获湖南省科学技术进步奖三等奖。2)产品优势:公司产品通过湖南省化工产品质量监督检验站检测和瑞士通用公证行 (SGS)检测,产品指标大大优于 Q/NTAA001-2010《硫酸钴》企业标准和欧盟 RoHS 标准。主元素钴含量高而且稳定,杂质含量极低,与国内外同类产品相比 要低一个数量级,镉、铅等有害元素几乎为零,充分显示出质量优势。3)成本优势:公司高纯电池级硫酸钴产品由于直接由废钴料再生而成,比用金属钴为原料 或碳酸钴为原料的生产工艺生产出来的产品,在成本上具有优势,同时采用独特 的生产工艺和技术参数,降低能耗物耗,提高钴的回收率,且采用综合回收利用 技术,摊薄了产品的原材料成本,综合起来产品生产成本要比国内同类产品低, 具有明显的成本竟争优势。

  2017年金源新材营收及净利润继续保持高速增长。公司实现营业收入1.59亿元,同比去年增长85.62%;公司归母净利润达2400万元,AG集团。同比去年增幅达158.45%。整体而言,公司利润保持增长迅速的态势,前景乐观。

  (1)政策调整风险:新能源汽车和动力锂电池产业链受政策影响较大,宏观和行业政策决定行业发展大方向,而诸如《新能源汽车推广应用推荐车型目录》和《锂离子电池行业规范条件》企业名单等细则文件直接决定了相关企业的市场准入。

  (2)行业竞争加剧:锂电池产业链已经备受市场关注,大量企业进入,产能投资建设步伐也大大加快,行业整体产能过剩风险已经凸显;再加上政策补贴有所退坡,因此企业未来很有可能要面临竞争加剧、挤压利润空间的态势。

  (3)技术进步不及预期:锂电池材料行业属于技术壁垒较高的新材料行业,下游客户渠道、市场占有率、进口替代空间等等都是建立在技术不断进步的基础上;如果企业的研发进度缓慢成效不足,落后于业内竞争者,则可能面临失去客户和市场的风险。

 

 

 

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